昨日，货币市场7天期资金价格再度小幅上行。分析人士认为，在公开市场操作量难以放大的情况下，央行有可能发行定向央票或再次上调存款准备金率，R007的上涨反映了这种预期。

　　但也有分析认为，回购市场的成交量并没有有效放大，目前尚难判断资金趋势性的紧张。

　　资金紧张程度有所缓解

　　上周，银行间市场质押式回购14天期品种持续下行，而1天期和7天期品种总体上也震荡下行，上述品种上周的降幅在22BP-33BP之间。

　　大行债券交易员反映，银行间市场资金面紧张状况有所缓解。从全国性商业银行在质押式回购市场的融出占比来看，大多数时间稳定在53%附近，高于6月份的平均水平。市场人士分析认为，上周新股发行市场清淡以及央行公开市场操作力度较弱是资金面紧张程度缓解的重要原因。

　　资料显示，升达林业和伊立浦两只新股上周五至本周一网下申购，本周一网上申购，预计募集资金量分别约为2亿元和1.6亿元，对市场冲击较小。拓维信息和恩华药业本周五至下周一将分别发行2000万股和3000万股。

　　而由于存款准备金率大幅上调后银行资金偏紧以及央票招标利率没有吸引力，央行公开市场操作力度维持在较低水平。统计显示，6月以来，央行公开操作已经连续5周实现单周净投放，但净投放力度逐渐减小。

　　“非常规”回笼手段可能出台

　　在新股发行冲击较小的情况下，银行间市场短期端回购利率再度上行引起了市场人士的关注。

　　本周前两个交易日，银行间市场7天期回购利率累计上涨26.33BP，1周Shibor利率也上涨29.65BP，而周二14天期回购则已经收复上日跌幅。同期，同业拆借市场上的利率涨幅更大。

　　国泰君安固定收益证券高级分析师林朝晖认为，7天期回购的上扬可能反映了市场对未来资金面可能趋于紧张的预期，存款准备金率有可能再次上调或再次发行定向央票。

　　6月份央行大幅上调存款准备金率1个百分点，当时市场上一个解释是：存款准备金率已经基本具备了一月一调的特征，1个百分点的调整可能是将7月份的上调提前至6月份，从而在奥运会之前的7月维持政策面的平静。

　　但林朝晖认为，6月末市场超储率水平可能略有上升，7月份央票及正回购到期约2500余亿元，考虑到当月信贷增长可能出现季初放量，央行有必要继续适度加大回笼流动性，而由于目前央票一、二级市场利率出现倒挂将影响央票发行规模，因此央行在7月份可能继续提高准备金率0.5%，或重新启用定向央票以便完成对冲任务。

　　不过，有大行资金人士认为，虽然R007的价格在上涨，但成交量并没有大幅放大，可能是由于融入机构的价格弹性不高。

　　数据显示，周一，7天期回购成交542.07亿元，增加230.45亿元，但周二又减少218.73亿元，回到上周五的水平，14天期回购的成交额则在60亿元以下。