一：产品简介
　　黄酒是世界上最古老的三大酒种之一，同时也是中国最古老的酒类，至今约6000年以上的历史。不过由于黄酒对酿酒工艺、酿酒原料较高，存在范围与白酒、啤酒相比，甚为局限，目前黄酒生产、销售主要集中在江浙地区。

二：行业动态
    1．行业困境：
　　由于黄酒制造与销售的局限，目前黄酒市场没有被有效的打开。07年中国黄酒年消费总量200万吨左右，但是销售量与白酒和啤酒存在很大差距，仅占饮料酒总量的4-5%。
　　而且，据行业权威资料介绍，苏浙沪三地生产合计所占比重高达83%。黄酒消费的70%集中在占全国人口比重10.6%的浙江、江苏和上海。
　　据行业不完全统计，2007年，全国现有黄酒生产企业所生产的黄酒总量约达到120余万千升。不过，有近3/4的黄酒是以料酒消费的。而真正作为低度饮料酒销售的只有30万千升。而且，其饮用人群以中老年居多。
　　原材料成本增长。粮食价格普涨，黄酒的原材料糯米的价格也是水涨船高。
　　2．目前优势：
　　黄酒相对于白酒，其保健、低度、营养等特点愈来愈被人们接受。而且，随着经济的发展，人们对酒的消费观念发生变化，由单纯的嗜好慢慢向保健、低度、营养等方面追求。因此黄酒面临一个发展契机。国家对此也持鼓励政策——酿酒行业政策是：贯彻“优质、低度、多品种、低消耗”的方针，积极实施“四个转变”，重点发展葡萄酒、水果酒，积极发展黄酒，稳步发展啤酒，控制白酒总量。
　　行业面临快速发展格局。国家统计局统计数字表明，黄酒行业2007年各项经济技术指标又创新高，国家统计范围的产量达到75.70万千升，同比增长7.85％；黄酒销售收入71.27亿元，同比增长26.77%。
　　出现以古越龙山为代表的龙头企业。行业进入快速发展的标志之一就是出现全国乃至全球具有知名度的龙头企业。古越龙山是黄酒行业唯一的中国名牌产品、中国驰名商标，是唯一的黄酒上市公司。

三：黄酒行业PK白酒行业
    1．黄酒市场知名度远远不如白酒。虽然黄酒、白酒历史风情不相上下，不过，白酒已经占领全国市场，并且海外市场也得到积极拓展；而黄酒只是偏安一隅，而国际市场目前只有日本等国被打开。
　　2．白酒市场成熟程度高于黄酒。最显而易见的就是白酒行业涌现以茅台、五粮液为代表的龙头企业，而且竞争激烈，而地方特色酒发展也如日中天，如山西汾酒，纷纷布局全国；而黄酒行业目前只有古越龙山一家，不过知名度远远小于茅台、五粮液。
　　3．消费群体差异显著。黄酒行业目前中老年人饮用较多，白酒的饮用群体更为广泛，中、低、高端客户均十分稳定，而黄酒目前绝大部分客户主要为中低段客户。
 
四：古越龙山PK茅台&水井坊
　　古越龙山作为黄酒中的第一品牌，对其分析，可对本行业有更深刻的了解。2007年度，公司全年实现营业收入81491.73万元，比去年同期增长10.44%；营业利润11659.61万元，净利润8931.80万元，分别比去年同期增长131.59%、182.14%。公司充分发挥自身优势，围绕黄酒主业抓营销。利用“古越龙山”品牌的知名度与美誉度，实施营销创新，酒类销售额稳步增长。公司全年实现酒类销售收入 62,293.44万元，比去年同期增加5,922.21万元，增长10.51%。
　　品牌影响力有所扩大。连续几年的央视广告投放，为“古越龙山”积累了丰富的广告效应，使国粹黄酒“古越龙山”的知名度和美誉度大幅提高。公司使用的商标“古越龙山”通过中国名牌产品复评，同时“沈永和”新获中国名牌产品。“古越龙山”获得了“2007年杰出品牌竞争力奖”，成为中国酒业十大创新品牌。
　　古越龙山从绝对角度来讲，与茅台相差甚远。07年古越龙山每股收益0.38元，贵州茅台07年每股收益达到3元，而且，贵州茅台总股本是古越龙山的2.5倍。我们将这两家的财务指标相比较：

　　从上表可以看出，无论是企业的盈利能力，还是持续经营能力，或是财务抗风险能力，古越龙山都不如茅台。那么，古越龙山目前处于什么水平呢？我们认为，其目前水平与水井坊不相上下。

　　而且通过这两个表格对比，我们发现，整个黄酒行业主营业务收入增长不如白酒行业，证明市场开拓难度高于白酒行业，不过其主营业务利润增长率是主营业务收入增长率的3倍，因此，如果黄酒业的龙头股能够勇于市场开拓、突破地域限制，则一定时间后定很可能成为真正的“茅台”。否则不能。

五：机构态度
　　我们上文分析，古越龙山目前与贵州茅台资质有相当大差距，机构对此态度更为明显。通过指南针赢富数据发现，目前券基对茅台持仓达到56.66%（图一），而对古越龙山只持仓约3.10%（图二）。

        
 　　　　　　　　  图一：贵州茅台持股分类图                     　　   图二：古越龙山持股分类图

六：风险提示
　　总的来讲，由于大势不好，无论是贵州茅台，还是古越龙山，机构短期内都是减仓为主，短期投资者当注意风险。

七：条件及结论
　　我们认为，黄酒行业目前处于十字路口，如果企业不能够有效打开市场，或是只局限于江浙地带，那么，这个行业只会越做越小，这个行业也永远不会出现茅台。
　　不过，本行业如果能够有效开拓市场，赢得更多层次的消费者，其传承的保健、低度、营养的文化与当前健康、悠闲的生活文化能够相结合，那么，古越龙山成为“茅台”也无需太多时日。